У той час, як індекс ММВБ і його доларовий еквівалент індекс РТС знайомі практично кожному, хто хоч якось пов'язаний з російськими акціями і Московською біржею, про російському індексі акцій другого ешелону середній інвестор в акції знає помітно менше. У цій статті я спробую розібрати цей індекс, сказати про його плюси і мінуси, а також про те, наскільки він може бути цікавий для російського інвестора.
Чи не блакитні фішки
Однак для початку коротко згадаємо властивості основного індексу ММВБ, що складається з акцій найбільших російських компаній в пропорції, відповідної їх капіталізації. Акції цих компаній мають такі властивості:
Вони ліквідні, тобто можуть бути куплені і продані за декілька хвилин
Вони мають високий щоденний обсяг торгів
Їх котирування менше схильні до змін, ніж котирування більш дрібних акцій
В індекс ММВБ включені 50 таких акцій, причому явними лідерами є Ощадбанк, Газпром і Лукойл - їх сумарна частка в індексі близько 40%. Однак з кінця 2017 методика розрахунку індексу зміниться - кількість акцій в індексі перестане бути фіксованим, а важливою стане не тільки капіталізація, а й коефіцієнт ліквідності, який визначається як відношення обсягу торгів по акціях до капіталізації компанії. Для включення акції в індекс передбачається зробити його не нижче 15%, для виключення - нижче 10%. Підвищиться вимога до числа акцій, які повинні перебувати у вільному обігу - тепер їх частка складе не менше 10%, а не 5%, як раніше. Перегляд індексу як і раніше буде проходити кожен квартал. Існує також індекс ММВБ 10, що містить 10 найбільш ліквідних акцій з найбільшою капіталізацією - так званих «блакитних фішок». Ось так виглядає графік ММВБ на Московській біржі на сьогоднішній день:
Стовпчиками в нижньому рядку показаний поквартальний обсяг торгів акціями з індексу - він був на середньому рівні близько 3 трлн. рублів на квартал в 2006-2012 роках і став трохи нижче з 2012 року по даний момент. Як видно, з грудня 2004 року індекс виріс трохи більше, ніж в 4 рази без урахування виплачуваних компаніями дивідендів.
Акції компаній індексу другого ешелону мають протилежний від властивостями:
Вони менш ліквідні - угоди можуть займати від днів до тижнів
Щоденний обсяг торгів набагато нижче, ніж у блакитних фішок
Їх котирування набагато більш волатильні, ніж у лідерів ринку
Ось так виглядає індекс акцій другого ешелону (MICEX SC або MICEX-2) з моменту початку розрахунку (грудень 2004):
Тут можна відзначити відразу кілька кілька цікавих моментів. По-перше, індекс акцій другого ешелону виріс помітно сильніше основного - приблизно в 7 разів. розрахунок дає середньогеометричними прибутковості близько 15% річних - це здається хорошим результатом при сьогоднішньої інфляції на рівні 5% і приблизно тією ж ставкою по депозитах, але не варто забувати, що і середня інфляція за розрахунковий період була вищою сьогоднішньої. Як видно, обсяги торгів навіть в «насичені» 2009-2011 роки були приблизно в 50 разів нижче, ніж у блакитних фішок.
Хоча зовнішній вигляд індексів здається дуже схожим, можна помітити відмінності, які добре пояснюються високою волатильністю акцій малих компаній. Так, вже до 2007 року MICEX SC піднімався до відміток більше 6000 з 6-кратної прибутком, тоді як максимальний прибуток ММВБ в тому ж року не пробила 4-кратний поріг. У кризу 2008 індекс просів нижче ММВБ, а в 2010 відскочив вище, встановивши новий максимум (індекс ММВБ цього не зробив). У наступний період стагнації індекс падає в два рази, а з 2015 року починає стрімке зростання, зараз перебуваючи на історичних максимумах. У доларовому вираженні індекс (позначається РТС-2) теж отримує перевагу над РТС, хоча менш виражене - приблизно на 30%:
Які мінуси у акцій другого ешелону? Якщо у компаній на позабіржовому ринку звітність не публікується, то тут ми маємо швидше нерегулярні публікації, зроблені за різними стандартами. Це ускладнює і без того важку процедуру аналізу. Відомості про керівництво і склад акціонерів не завжди доступні. На поведінку котирувань зважаючи на відносно невеликій капіталізації компаній більше впливає політичний фон і корупція. «Справедлива» ринкова ціна через досить великого спреда в 1-3% - трохи відносне поняття.
Волатильність акцій другого ешелону вражає. В на початку 2015 року привілейовані акції ОМЗ виросли на 300%, акції «розгулу» - на 161%, аптечної мережі «36,6» - майже на 60% за один день, паперу РБК - на 71%. Взагалі денні коливання акцій в цьому ешелоні на 5% можна вважати нормальними. Що робить акції другого ешелону привабливими для інвестора? Під час кризи або при багаторічному падінні, як в 2011-2014 роки ціна на низьколіквідні акції швидше, ніж у випадку великих акцій, «вбирає» в себе весь негатив, відкриваючи можливості для зростання. Як видно з прикладів, можна пересиджувати падіння 4 роки - і разом відбити збитки протягом пари місяців. Нижче представлені перші десять акцій з індексу другого ешелону, повний список доступний на умовах http://www.moex.com/s903.
Як і в випадку індексу ММВБ, індекс MICEX SC включає в себе 50 акцій. При цьому тут відсутня явна трійка лідерів, як у ММВБ - хоча в силу можливого «стрибкоподібного» зміни вартості акцій ринкова капіталізація компаній іноді може сильно змінюватися. Волатильність обумовлює і більш помітну ротацію в індексі - так, при його останньому перегляді були виключені і додані три нові компанії.
Як вкластися в акції другого ешелону?
Навіть якщо включити в період порівняння чотирирічний спад акцій другого ешелону, то за період 2004-2015 років рублевий MICEX-2 приніс не менше, аніж ММВБ - обидва виросли приблизно в три рази. Причому додатковою перевагою малих російських компаній є підвищені дивіденди для збільшення свій ринкової привабливості - при поточних ставках можна цілком розраховувати на 7-9% річних. Ну а з урахуванням подальшого зростання, набагато більш бурхливого в другому ешелоні, довгострокова вигода від акцій дрібних компаній цілком очевидна. Історія американського ринку також показує довгострокову перевагу малих компаній вартості. Звичайно, можна аналізувати і купувати акції поштучно - проте кращої і набагато менш витратною ідеєю було б купити індекс другого ешелону цілком. Чи це можливо?
На російському ринку існує більше десятка індексних пайових фондів на індекс ММВБ - однак індексного Піфа на акції другого ешелону я не знаю. Проте можливості є. Щоб їх побачити, можна відкрити сторінку http://pif.investfunds.ru/funds і в графі «Об'єкт інвестицій» вказати «Акції, другий ешелон». На даний момент є шість варіантів фондів з акціями другого ешелону відкритого та інтервального типу:
У п'яти з представлених варіантів рейтинг відсутній через недостатню частки російських активів, а прибутковість за три роки коливається від 7 до 209%. Причому тут до прибутковості плюсуется девальвація рубля грудня 2014 року. Яким чином фонд «Оплот» примудрився нічого не заробити на бурхливо зростаючому ринку - питання до фонду, але це питання раніше інших повинні задавати його пайовики.
Порівнювати з індексом коректно тільки результати фонду «Арсагера», який піднявся за останні три роки на 144% або в 2.4 рази. Котирування індексу MICEX SC при цьому зросли приблизно з 3000 до 7000 пунктів, тобто в 2.33 рази. Отже, компанія Арсагера із завданням не програти індексу (опустимо дивіденди) впоралася. З іншого боку потрібно розуміти, що зазначені дані не означають подібної прибутковості в майбутньому - за період 2011-14 років рублевий індекс впав майже на 50% і пайові фонди швидше за все відбили б схожий результат. Для адекватної оцінки ризиків та прибутковості краще використовувати період від 10 років. Детальні умови інвестування (вхідний поріг, комісії та ін.) Можна отримати, клікнувши на відповідний фонд.
Акції третього ешелону?
Але вони не попадають в першу сотню, але які звертаються на біржі акції можна віднести до третього ешелону, який межує з позабіржовим ринком. Різниця ціною попиту і пропозиції на акцію тут знаходиться в межах 5-10%, а угоди дуже рідкісні. Відповідно, зростає волатильність - ціна на акції третього ешелону може «стрибати» на 15-20% протягом одного дня. І якщо ви купили таку акцію і ціна стрибнула в плюс, радості від цього небагато - поки ви будете продавати акцію, ціна легко може стрибнути в протилежний від напрямку. Індексу на акції третього ешелону немає - компанія може лише боротися за потрапляння до другого ешелону і (можливо) отримати більше інтересу з боку розглянутих вище пайових фондів. Ось, наприклад, котирування акцій компанії «Зірка», що займається виробництвом двигунів з високими оборотами:
Як правило, такі акції дешеві. На американському ринку аналогом є сміттєві «penny stocks» вартістю нижче 5 доларів, також балансують між біржовим і позаринкові зверненням. Їх іноді люблять вартісні інвестори, але варто пам'ятати, що не всякий дешевий товар хороший - є різниця між тимчасової знижкою на хороші акції (під час кризи) і адекватною оцінкою незавидного становища компанії. Крім того, на акціях такого типу люблять заробляти за допомогою «надування» ціни, коли невідома компанія «розкручується» циклом статей і ціна її акцій підвищується - після чого власник скидає свій пакет.
висновок
Індекс на акції другого ешелону можна розглядати як індекс ММВБ «з плечем». Це означає, що MICEX-2 в сприятливих умовах зростає більш бурхливо, ніж стандартний індекс, але і проявляє більший песимізм в кризу. Що з цього випливає? Те, що MICEX-2 особливо хороший або після глибокого падіння ринку, або після затяжної стагнації - не випадково сплеск обсягу торгів на другий ешелон відзначався в 2009-10 роках. При цьому індекс може бути хорошим варіантом не тільки під час кризи, а й для довгострокового інвестора, який може спокійно перенести просідання в 50% (актуально для ринку взагалі, а для дрібних волатильних акцій - особливо). Чи робити акції другого ешелону своїм інвестиційним інструментом і на який термін, залежить від конкретного інвестора - але сподіваюся, що моя стаття може допомогти у прийнятті рішення.
Поділитися в соцмережах
Підписатися на статті
Рекомендовані статті
Акції третього ешелону?Що робить акції другого ешелону привабливими для інвестора?
Як вкластися в акції другого ешелону?
Чи це можливо?
Акції третього ешелону?
Що з цього випливає?