1. Що таке довірче управління
2. Хто може брати гроші в управління
3. Види довірчого управління
4. Колективне довірче управління
5. Як працює колективне довірче управління
6. Індивідуальне довірче управління
7. Консультаційний управління активами
8. Процес довірчого управління
9. Умови довірчого управління
10. Як вибрати ДУ
11. Оцінка результатів роботи довірчого керуючого
12. Оцінка стратегії довірчого управління
13. Висновки:

Одним з найбільш частих питань, які нам задають клієнти - це питання про довірче управління (ДУ). Тому назріла дана стаття, в якій ми відобразимо наше бачення цінності ДУ при різних обставинах. Дамо відповіді на наступні самі часто-задають питання:

1. Що таке довірче управління?

2. Хто може брати гроші в управління?

3. Які є види довірчого управління?

4. Як виглядає процес довірчого управління і на що звертати увагу?

5. Які умови довірчого управління в топових російських компаніях?

6. Як вибрати компанію для довірчого управління?

7. Як оцінити результати роботи довірчого керуючого?

8. Як оцінити стратегію довірчого управління (приклад)?

9. Як навчитися приймати вірні інвест-рішення?

Що таке довірче управління

Само по собі довірче управління означає, що ми передаємо свої активи керуючому в розпорядження, але без переходу йому прав власності. При цьому мається на увазі, що з активами працюватимуть професіонали, що володіють відповідною кваліфікацією і часом для здійснення операцій з активами з метою отримання прибутку для клієнта довірчого управління.

Активи, які можуть передаватися в довірче управління, можуть бути абсолютно різні. Це можуть бути об'єкти нерухомості, грошові кошти, цінні папери, а так само різні матеріальні і нематеріальні активи. В цілому процес довірчого управління регулюється Главою 53 ЦК РФ .

В рамках цієї статті ми розглянемо саме довірче управління на ринку цінних паперів.

Хто може брати гроші в управління

В першу чергу варто сказати про те, хто має право займатися офіційним довірчим управлінням на ринку цінних паперів. Довірче управління можуть здійснювати тільки організації, які мають спеціалізовану ліцензію на здійснення діяльності з управління цінними паперами. Такі організації називаються керуючими компаніями. А безпосередньо співробітники даних керуючих компаній повинні мати спеціальні атестати ФСФР, що засвідчують право співробітника займатися управлінням цінними паперами та грошовими коштами. Тільки в такому випадку, це буде процес законодавчо регульованого і офіційного довірчого управління.

Дана норма регулюється статтею 5 "Діяльність з управління цінними паперами" ФЗ "Про ринок цінних паперів".

Види довірчого управління

В даний час поняття довірчого управління в значній мірі отримало вільне трактування. Так як буває, що під довірчим управлінням маються на увазі різні форми консультаційних та аналітичних послуг.

Тому, давайте розглянемо які на сьогоднішній день є основні форми довірчого управління і які механізми їх роботи. Можна виділити 3 основні форми довірчого управління:

1. Колективне довірче управління.

2. Індивідуальне довірче управління (класичне довірче управління).

3. Консультаційний довірче управління.

Колективне довірче управління

Сюди відносяться пайові інвестиційні фонди (ПІФи, див. Статтю « Все про ПІФах »), А також частково можна віднести ETF (Exchange trade funds).

Як працює колективне довірче управління

Основною особливістю є те, що кошти інвесторів об'єднуються у великі пули і керуючий управляє всім пулом цілком, а пайовики володіють лише частинкою цього пулу (паєм) і отримують пропорційний дохід. Іншими словами, можна сказати, що це роздрібна форма довірчого управління доступна для дрібних клієнтів.

Хто здійснює управління

Діяльність з управління колективним інвестуванням можуть здійснювати акредитовані профучастники ринку цінних паперів - керуючі компанії.

Комісія керуючого

Фіксований відсоток від активів фонду, плюс комісії при продажу та купівлі паю.

Плюси колективного ДУ

• Низький поріг входу за сумами інвестування (середня вартість одного паю ПІФ складає кілька тисяч рублів).

• Отримання послуги професійного ліцензованого управління навіть при невеликих сумах інвестування.

• Розуміння розміру ризиків і захист фінансових інвестицій за рахунок інвестиційний декларації фонду, в якій прописується з якими активами працює фонд (наприклад, фонди, що інвестують в облігації, мають меншу прибутковість, але більш плавний і стабільне зростання, ніж фонди акцій).

• Широкий спектр інструментів для вибору. Тобто в даному випадку інвестор може вибрати будь-який конкретний сегмент ринку, або тип активу (наприклад, галузеві ПІФи або фонди нерухомості), або придбати фонди широкого ринку.

Мінуси колективного ДУ

• Ні персонального підходу до інвестування, кожен інвестор змушений приймати загальну стратегію інвестування.

• Інвестор не бачить активи фонду в режимі онлайн, як при самостійному інвестуванні. Є лише періодична розсилка результатів і структури активів.

• Висока зарегульованість галузі, в більшій мірі це стосується ПІФів, тобто в даному випадку, керуючі найчастіше скуті жорсткими законодавчими рамками по складу та структури активів фонду, за типом проведених операцій і т.д.

• Фіксована комісія у вигляді надбавок при купівлі або продажу паю, плюс фіксований відсоток від розміру активів в рік. Даний тип винагороди слабо стимулює керуючу компанію до отримання максимально результату для клієнта.

Останнім часом набули широкого поширення такі інструменти, як ETF. Це зарубіжний аналог ПІФу, але в більшості своїй ETF не представляють ніякої форми управління капіталом, тобто компанія, що продає частки в ETF, по факту не здійснює ніякого управління цими активами - це просто комбінація деяких активів і спосіб для інвестора купити ті активи, які йому не по кишені. Наприклад, купити за допомогою ETFвсе акції, що входять в той чи інший індекс, або в ту чи іншу галузь. Це пасивні інвестиції, які дозволяють інвестору просто здійснити максимально широку диверсифікацію, або інвестувати в цільові сектори ринку, які з точки зору інвестора є найбільш привабливими (більш докладно ми описали цей інструмент в статті « ETF фонди »).

Індивідуальне довірче управління

В даному випадку управління коштами інвестора відбувається на персональному рівні. У разі справжнього довірчого управління з клієнтом укладається договір індивідуального довірчого управління, який регулюється цивільним кодексом РФ. Як додаток до договору розробляється персональна інвестиційна декларація, де відображаються основні параметри інвестицій (трохи далі ми вкажемо які саме). Договір і персональна інвестиційна декларація служать захистом від несанкціонованих дій керуючого. При цьому з точки зору законодавчого регулювання обмежень на дії керуючого практично немає. І на відміну від ПІФів тут теоретично можна реалізувати будь-яка стратегія інвестування, тобто будь-які активи, починаючи від термінового ринку, закінчуючи закордонними майданчиками. Так само можливі будь-які стратегії, починаючи від класичного пасивного інвестування і закінчуючи спекулятивними стратегіями з роботами, алгоритмами і т.д. Умови за сумами інвестування термінів і потенційних ризиків тут вже обговорюються індивідуально.

Так само важливо, що управляє не має права гарантувати хоч якусь прибутковість, якщо це робиться, то це можна прирівняти до порушення законодавства. Тут лише можна говорити про ступінь ймовірності отримання очікуваної прибутковості. Так як прибутковість і ризики завжди пропорційні, то за консервативними стратегіям ймовірність отримання очікуваної прибутковості набагато вище ніж по агресивним.

Хто здійснює індивідуальне управління активами

Ліцензованим індивідуальним довірчим управлінням займаються професійні та атестовані учасники ринку - керуючі компанії. Це банки і інвестиційні компанії, які акредитовані як профучастники фондового ринку і, як правило, вони ж займаються управлінням ПІФ і НПФ (докладніше про НПФ можна подивитися в статті « Як вибрати правильний НПФ »).

На практиці для зниження витрат на управління активами індивідуальне довірче управління у великих інвестиційних компаніях і банках так само має типові шаблонні стратегії інвестування, які по суті є різними тактиками портфельного інвестування з тим або іншим ступенем втручання керуючих.

Комісійна винагорода за послуги персонального ДУ

У випадку з індивідуальним довірчим управлінням встановлюється в індивідуальному порядку, але як правило це комбіноване винагороду з двох частин: щорічно стягується фіксований відсоток винагороди від суми активів, а також стягується певна частка доходу, отриманого керуючим за рік.

Більш докладно про те, як реалізуються стратегії індивідуального довірливо управління ми поговоримо трохи нижче, а зараз відзначимо короткі плюси і мінуси.

Плюси персонального ДУ

• Індивідуальний підхід до інвестиційних цілей клієнта і методам їх досягнення.

• Можливість реалізації різних стратегій інвестування в залежності від ресурсів клієнта.

• Винагорода керуючого більшою мірою залежить від результату роботи.

• Договір і декларація захищають інвестора від довільних і несанкціонованих дій керуючого на рахунку.

Мінуси персонального ДУ

• Високі мінімальні порогові суми входу за цією послугою. Середній поріг входу в індивідуальне довірче управління по різним стратегіям становить близько 6 млн. Руб. (Мінімум на російському ринку, який ми знайшли починається від 250 т.р., але при таких сумах це явно шаблонна стратегія управління).

• Також варто сказати, що не дивлячись на персональний підхід при довірчому управлінні у Вас не буде доступу до свого рахунку. Структура активів і динаміка надсилається клієнту періодично або за запитом.

• Найчастіше неможливо вивести навіть частина коштів раніше термінів зазначених в договорі. Цілком реальні такі ситуації: клієнтський рахунок ДУ знаходиться в мінусі, а клієнту потрібні терміново гроші, хоча б частину. При цьому може виникнути ситуація - або забирайте все і фіксуйте збитки, або нічого. Також в залежності від обставин і умов інвестування можуть бути ситуації, коли вивести кошти раніше, ніж через 3 роки фізично не можна (наприклад, при інвестиціях в низьколіквідний 3-ий ешелон і т.д.). Звичайно це все можна відобразити в декларації, і вказати там можливість термінового виведення, частку в ліквідних інструментах і т.д., але для цього необхідно володіти певними знаннями і розумінням ринку.

Консультаційний управління активами

Консультаційний управління не є справжнім довірчим управлінням, так як в даному випадку право розпорядження активами або грошовими коштами не переходить до керуючого, і всі угоди відбуваються від імені та за дорученням самого клієнта. Інвестор лише в праві прислухатися чи ні ради більш досвідченого учасника ринку.

У випадку з брокерським консультаційним управлінням, це послуга, яка створена самими брокерами і (на нашу особисту думку і підозрою) найчастіше вступає в конфлікт з інтересами клієнтів, так як часта зміна інвест-ідей спонукає клієнта здійснювати більше операцій і в підсумку платити більшу брокерську комісію (див. статтю «чому брокери не люблять інвесторів»).

Хто здійснює управління активами

В даному випадку з клієнтом укладається договір консультаційного управління, в якому прописується, що всі угоди проходять від імені і за дорученням клієнта і вся відповідальність цілком і повністю лежить на ньому.

Комісійна винагорода за послуги консультаційного управління

Комісія по більшості подібних послуг фіксована і в малому ступені прив'язана до роботи керуючого, а найчастіше представляє з себе таку ж брокерську комісію, але тільки підвищеного рівня.

Плюси консультаційного управління

• Невисокі пороги входу. Послугою консультаційного управління можна скористатися навіть для портфеля сумою від декількох десятків тисяч рублів.

• Видається цікавою для учасників ринку, що мають досвід інвестування від 1-го року, коли вже є розуміння як аналізувати ті чи інші активи і здатність відфільтрувати хороші інвест-ідеї від «заманухи». Щоб скоротити час на пошук інвест-ідей, можна отримувати ці ідеї від брокера. Також дана послуга може бути цікава не впевненим інвесторам, як друга думка. Спілкування з досвідченим консультантом дозволяє підвищити в тому числі свої власні навички аналізу і розширити погляд на ринок.

Мінуси консультаційного управління

• Схема подібних послуг побудована таким чином, що надає максимальну ступінь юридичного захисту консультаційного керуючому. Вся відповідальність за прийняті рішення за фактом лежить на клієнті консультаційного управління.

• У випадку з брокерським консультаційним управлінням в принципах побудови самої послуги закладений конфлікт інтересів консультаційного керуючого і клієнта (на нашу думку).

Отже, ми з'ясували, що займатися справжнім довірчим управлінням на ринку цінних паперів можуть тільки ліцензовані профучастники фондового ринку, тобто керуючі компанії. Тому далі ми більш детально зупинимося саме на цій формі довірчого управління. Спочатку розглянемо, як проходить процес взаємодії клієнта і компанії, потім розберемо умови ДУ в топових російських компаніях і в підсумку розберемося як вибрати ДУ.

Процес довірчого управління

Щоб розуміти, як вибрати ДУ, необхідно в першу чергу уявляти собі весь процес. Отже, послідовність взаємодії з управляючою компанією виглядає наступним чином:

1. Коли клієнт звертається в компанію, що управляє, з ним розмовляють, встановлюють основні інвестиційні цілі і потреби клієнта і на підставі цього розробляється і підписується інвестиційна декларація.

2. В інвестиційній декларації відображаються всі основні параметри інвестування, такі як:

   • Класи активів куди може інвестувати керуючий і їх частки в портфелі (акції, облігації, ф'ючерси, опціони, валюти і т.д.).

   • Типи операцій, що проводяться (маржинальна торгівля, короткі продажі, РЕПО).

   • Принципи оцінки та вибору активів.

   • Тимчасові горизонти інвестування.

   • Типи активів по галузях, країнам і т.д.

   • Очікувана прибутковість.

   • Допустимий рівень ризику інвестиційної стратегії.

3. Стратегії довірчого управління розробляються персонально або ж клієнт приймає одну з базових стратегій управління компанії. Це залежить насамперед від сум інвестування, якими володіє клієнт, а так само від його початкових потреб. Насправді, найчастіше, стратегії довірчого управління являють собою класичне портфельний інвестування з тим або іншим ступенем втручання керуючого, цей момент так само обов'язково відбивається в інвестиційній декларації.

4. Після укладення договору клієнт не має прямого доступу до рахунку, а отримує від керуючого періодичні звіти про роботу з його активами. Комісії автоматично знімаються з рахунку.

5. У міру наближення терміну закінчення інвестування керуючий погоджує з клієнтом подальші дії - виводити кошти або продовжити договір управління. У разі прийняття рішення про завершення договору керуючий починає продавати активи і в кінці терміну управління клієнт може забрати кошти.

Другий важливий крок вибору ДУ - це розуміння ключових умов довірчого управління у російських компаній.

Умови довірчого управління

Всього на поточний момент на ринку РФ акредитовано 30 керуючих компаній, які надають послуги довірчого управління. У таблиці нижче ми представляємо перелік даних керуючих компаній з короткими початковими характеристиками управління: базові стратегії управління, мінімальні порогові суми входу в послугу, мінімальні терміни інвестування.

Завантажити повний список .

Отже, тепер ми бачимо, що керуючих компаній, які надають послуги довірчого управління на ринку цінних паперів досить багато. Тепер давайте розберемося як вибрати надійного і ефективного керуючого, а також відповідну програму.

Як вибрати ДУ

Вибір довірчого управління можна розділити на 2 етапи:

1. Вибір керуючої компанії.

2. Вибір стратегії ДУ.

При виборі керуючої компанії важливо провести репутаційну оцінку компанії, а також оцінку результатів минулої роботи.

З точки зору репутаційних критеріїв важливо наступне:

• Керуюча компанія однозначно повинна мати діючу ліцензію на довірче управління на ринку цінних паперів;

• Це повинна бути надійна велика і відома компанія, що управляє;

• Прозорість юрисдикції та акціонерів (ніяких офшорів і глобальних компаній з центральними офісами на островах і т.д.).

• Так само як репутаційного критерію надійності можна порівняти керуючих за обсягом коштів в довірчому управлінні та розміру власного капіталу керуючої компанії. Чим більше обсяг коштів і більше розмір власного капіталу - тим більший і надійніше компанія.

Нижче в таблиці ми наводимо рейтинг Керуючих компаній за обсягом коштів в довірчому управлінні:

Завантажити рейтинг повністю .

Оцінка результатів роботи довірчого керуючого

Незважаючи на гадану простоту це вкрай складне завдання. І ми ніколи не зможемо на 100% зрозуміти які будуть результати його управління в майбутньому. Вся проблема полягає в тому, що стратегії довірчого управління багато в чому індивідуальні і дуже сильно залежать від конкретних побажань клієнта і обсягу його інвестиційних коштів. Не бачачи інвестиційної декларації клієнта просто неможливо сказати чи ефективний отриманий результат керуючим.

Зазвичай дохідність керуючих і фондів порівнюють із зростанням ринкового індексу. І якщо фонд випереджає ринковий індекс вважається, що фонд спрацював добре. Цей метод поганий тим, що він не враховує структуру інвестицій, класи активів і ризик інвестиційної стратегії. Так, наприклад, в 2016 році російський ринок виріс на 26,7% і прибутковість фонду, що дав прибутковість в 15% річних може здатися незначною, однак, якщо керуючий звів при цьому ризик втрати капіталу до мінімуму - це вже досить пристойна прибутковість.

У підсумку необхідно робити комплексну оцінку:

• Подивитися прибутковість минулих років в порівнянні з бенчмарком (базовим індексом).

• Оцінити прибутковість в історичному періоді (в першу чергу оцінити стабільність прибутковості)

• На додаток можна поглянути на результати роботи керуючої компанії в порівнянні з іншими її активами, як вона керує своєю лінійкою ПІФ і управляє накопиченнями НПФ. Тут критерієм хорошого управління також вважається порівняння з ринковими індексом, який взятий за базу.

Але варто розуміти, що дана оцінка все одно не дасть достовірної гарантії про ефективність керуючого, а лише додасть певний плюс в його скарбничку.

Також варто пам'ятати про те, що робота керівника це високо оплачувану працю. Керуюча компанія бере комісію, в більшості випадків вона комбінована, це фіксований розмір відсотка від активів і відсоток від отриманого прибутку. Розміри комісійної винагороди встановлюються індивідуально, але як правило це 1-3% від величини активів плюс 10% -30% від отриманого прибутку.

В результаті може вийти так, що на історії і в поточному періоді керуючий обігнав ринок і показав відмінний результат, але після сплати істотних комісій фактичний результат інвестора виявляється істотно гірше за звичайне пасивної (низькоризикової) стратегії самостійного інвестування. Так безумовно буває не завжди, але про це завжди необхідно пам'ятати, оцінюючи історичні результати роботи керуючого.

На графіку нижче представлено порівняння ДУ з іншими видами інвестування. На графіку схематично відображено, що при довірчому управлінні інвестор несе максимальні витрати і при цьому абсолютно не керує ситуацією.

Насправді найважливішими параметрами при оцінці ДУ будуть нюанси, які Ви вже будете обговорювати з керуючими - такі як стратегія, інструменти, допустимі тактики управління і т.д. Ось тут і закінчується міф про те, що керівника вибрати легко. Адже для того, щоб оцінити роботу керуючого Вам недостатньо його заслуг в рамочках і красивих графіків зростання капіталу в минулому, навіть нехай і за 20 останніх років - Ви повинні розуміти, що конкретно він буде робити саме з Вашими грошима і не в минулому, а в майбутньому. Давайте подивимося, як же оцінити стратегію довірчого управління.

Оцінка стратегії довірчого управління

Для прикладу розглянемо одну із стратегій інвестування керуючої компанії "Альфа-Капітал". І дамо короткі коментарі за описом стратегії.

Як ми бачимо з прикладу, наведеного вище, для того, щоб на цій стадії якісно оцінити стратегію керуючого необхідно самому мати як мінімум базові знання і розбиратися в ринку хоча б на рівні теоретика, а краще мати хоча б невеликий досвід самостійного практичного інвестування. Саме цей критерій визначає успіх в інвестуванні в кінцевому підсумку і на стадії вибору керуючого і згодом протягом всього процесу управління для коректного контролю за діями керівників.

Висновки:

Довірче управління непоганий спосіб розмістити капітал на фондовому ринку в разі, якщо Ви розумієте, як працює ринок, можете оцінити стратегії інвестування і зрозуміти яка саме буде актуальною на даний момент. Для цього необхідно розбиратися і в конкретних фінансових інструментах (акції, облігації і т.д.), а також розуміти ключові способи оцінки цінних паперів для вибору (принципи інвестування) і механізми складання інвестиційних портфелів (стратегії інвестування).

Великий міф, що довірче управління - це інвестиції для ледарів. Здавалося б, чому у різних керуючих компаній є різні стратегії інвестування? Навіщо? Адже робота керуючого нібито повинна зводитися до того, що він просто продовжує отримувати прибутки та яка різниця нам на чому? На акціях другого або третього ешелону? Завдання просто, щоб капітал зростав по експоненті вгору. Але такого не буває і не буде ніколи, радимо обходити пропозиції в форматі «чорний ящик з величезними відсотками» стороною - такі пропозиції ближче до історій з МММ.

Справжнє довірче управління передбачає, що клієнт і керуючий говорять однією мовою і чудово розуміють, як влаштований ринок. Це гарантія того, що цілі і результати довірчого управління будуть адекватними і передбачуваними.

Почати розбиратися в ринку ми рекомендуємо з розуміння портфельного інвестування, оскільки це основа середньострокового і довгострокового інвестування. В цьому Вам допоможуть статті на нашому сайті, а також наші навчальні програми . Оглядовий розуміння інструментів розумного інвестора ми розповідаємо на нашому безкоштовному семінарі « Розумне інвестування для всіх ».

Если стаття булу Вам корисна, поставте лайк и поділіться нею з друзями!

Прибутковий Вам інвестіцій!